美团2025年预亏超230亿元背后：补贴大战与核心业务利润逆转
2026年2月13日，距离情人节仅一天，美团却给投资者泼了一盆冷水。这家本地生活巨头当晚发布盈利预警，宣布2025全年预计亏损约233亿元至243亿元。相比之下，2024年美团还交出了约358.08亿元的溢利成绩单。一年之间，从大赚到巨亏，反转之剧烈令人咋舌。
核心本地商业从印钞机变拖油瓶
翻开美团的业务结构不难发现，核心本地商业一直扮演着"利润引擎"的角色。2023年该分部经营利润达到387亿元，2024年进一步攀升至约524.15亿元。然而2025年，这一分部预计将录得68亿至70亿元的经营亏损。
仅此一项的利润波动，就造成了超过590亿元的缺口，直接把集团拖入亏损泥潭。
美团在公告中把原因归结为2025年行业竞争空前激烈，公司不得不对整个生态体系进行战略性投入。具体动作包括：面向消费者强化营销和价格竞争力以维持交易活跃度，面向骑手增加激励和权益保障以稳定配送服务质量，面向商户持续投入资源帮助其提升运营效率和拓展客群。
竞争格局生变：从双雄对峙到多方混战
过去几年，外卖市场的主旋律是美团与饿了么之间的拉锯。但2024至2025年间，这一格局被彻底打破。抖音携流量优势入场，阿里巴巴整合饿了么与淘宝闪购形成合力，京东也加入战局，"群雄割据"的局面让美团的市场地位遭受前所未有的冲击。
一场全面补贴大战随之打响。即便美团的补贴使用效率在业内被认为相对较高，但在"囚徒困境"式的博弈中，为了守住订单量和份额，补贴支出不可避免地大幅攀升，利润率因此遭到严重侵蚀。
营收增速骤降，新业务仍在烧钱
成本端承压的同时，收入端也亮起了红灯。东方财富统计数据显示，美团2025年前三季度营收同比增速仅为9.95%，而上年同期这一数字还有22.68%。
更值得警惕的是核心本地商业的表现。2025年第三季度该分部收入674亿元，元鼎证券登录同比减少2.8%，出现罕见负增长。要知道2024年全年该业务营收达2502亿元，同比增长高达20.9%。外卖大战的杀伤力由此可见一斑。
新业务方面同样不轻松。2025年三季度新业务经营亏损12.78亿元，同比扩大24.5%，经营亏损率4.6%，同比上升0.4个百分点。不过收入端有所增长，三季度新业务收入280.41亿元，同比增长15.9%，主要来自食杂零售（小象超市、快驴等）以及海外业务Keeta的扩张。
从全年亏损规模推算，美团2025年前三季度归母净亏损为82.11亿元，若全年预亏233亿至243亿元，则第四季度单季净亏损大约在150.89亿元至160.89亿元之间，与第三季度约160亿元的水平基本持平。更棘手的是，美团在公告中明确表示，2026年第一季度亏损趋势预计仍将延续。
手握超1500亿现金，美团还能扛多久
尽管账面巨亏，美团的资金链暂时未见断裂风险。2025年三季报显示，截至期末美团拥有992.3亿元现金及等价物、214.9亿元受限制现金以及420.5亿元短期理财投资，合计超过1500亿元。公告中美团也强调整体经营维持稳健状态，现金储备充足。
面对困局，管理层已启动多项调整：推动AI及无人配送技术落地、推进产品和业务模式创新、通过精细化运营压降成本、完善行业生态以强化全链路优势。
从现实逻辑看，这些举措短期内效果可能有限。只要外部竞争对手不主动大幅收缩补贴力度，美团为了守住基本盘就很难骤然停止高额投入。其当前策略更像是利用自身运营和资金厚度，在消耗战中等待实力较弱的对手先退出，同时将亏损幅度控制在可承受区间。
长远而言，美团需要找到一条不依赖天量补贴也能实现健康盈利的路径。如果这场代价沉重的亏损危机最终能推动其完成从流量驱动到科技服务实体的转型，那这笔"学费"或许会在未来得到回报。但在竞争格局根本性缓和之前，考验远未结束。
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